EP684 | 🔦 — 2026-08-01

本集主要市場話題

  • 昨天臺股出現「史詩級絕世大反彈」,韓股、美股同步發生類似情形;夜盤小回約 2%(噴 8-9% 後正常能量釋放),博通(發哥)週五又給出很好的 guidance、上修 Forecast。
  • 這波下殺的核心事件終於明朗:一個市場全面降槓桿(deleverage)+ 流動性收縮,不一定跟基本面高度相關——這正是孟恭最早的猜想方向。
  • 核心導火線:Leopold Aschenbrenner 的對沖基金 Situational Awareness 爆倉被清算、部位被 Citadel 撿走;孟恭把它類比 2021 年 Bill Hwang 的 Archegos 事件。
  • 王世堅提議改革處置股制度,孟恭大表贊同;順勢談處置股、流動性、隔日沖鎖跌停、漲跌停機制。
  • 開場悼念兩位逝世的企業家(其中一位為黃崇仁/黃董,力積電、力晶大股東);QA 也大量圍繞黃董過世。

謝孟恭的觀點與看法

  • 降槓桿是這波主因,非基本面破壞:四五六月漲最多的熱門股,就是七月跌最多的;Aschenbrenner 的持股絕大多數是市場最飆的 AI/記憶體/電力股(逐字稿聽到 SanDisk、Bloom Energy 等,其餘名稱轉錄存疑)。爆倉的不只他一人:韓國、臺灣、美股 SOX 裡的槓桿仔超多;多家知名避險基金(可辨者含 Point72、Millennium、Citadel)裡偏 Momentum/動能的 Pod 也爆倉,只是多半是「摸到風控界線(約 5-10%)」而非直接被清算。加上散戶大量槓桿、質押、融資一次性殺出,造成超級深的跌幅。
  • 均值回歸(mean reversion)非常有道理:AI 某些 sector 即便大回檔仍漲很多,終究會回到均值。這波修正嚴格說是「大家獲利回吐」;後面「一定會有一波真正的 AI 大 correction」,歷史演過很多次、有很高信心會發生,只是不知何時。強調「我們不是唱空博士、不喜歡整天唱空,還是以做多為主」,但要做好心理準備。
  • 對 Aschenbrenner 的評價:是非常厲害的投資人,買的就是大家都知道的 AI、沒有特別獨到見解,只是「衝得棒、敢壓很大」,上得快下得也快;不是風控做好與否的人格問題,是「非戰之罪」(部位太大時第一個跑才跑得掉,卡在最大量支撐區出不了)。認為他很有機會東山再起,因為抓的方向(AI)孟恭自己也認同是好東西。他手上最值錢的是私募的 Anthropic 股份(金額龐大),整支基金已像「Anthropic SPV」,後面新投資人等於在賭 Anthropic 的 Pre-IPO 爆發性。
  • 處置股制度:早期非常討厭(把流動性抽掉、撮合時間拉長反而讓狂漲狂跌更嚴重,是白痴制度);過去一兩年態度轉「中性」,因為有朋友教他怎麼利用制度的 bug 獲利(胃納量小、賺不了大錢,但有「上下其手」的空間)。但整體結論是:廢掉處置股的好處遠大於壞處——它把本已不足的流動性收得更窄,像 Aschenbrenner 那種部位若市場流動性更充沛就不會受這麼大傷。
  • 流動性是大部位者的生死線:部位小的人講話大聲沒差,部位一大,流動性就是每個人必須關注的重點。買容易(收不到就鎖漲停狂收)、難在出場;部位大時你自己就造成 Momentum(狂買把它推上去、狂賣把它砸下來,不一定是基本面)。臺股單一小型處置股部位只要超過一千萬就卡死。灌跌停一天只出得掉 60 張、又有上槓桿就會連鎖爆掉。造市方也要更積極,讓想買買得到、想賣賣得掉,市場才熱絡。
  • 隔日沖/鎖跌停不必敵視:這些都是制度必然的結果——有漲停、跌停、處置股,就會有人利用它獲利(股息課重稅就會有人前面敲掉);制度這樣定,大家就會這樣繞。
  • 資本家哲學:宏願是變資本家(像上市櫃老闆,跟著股票載浮載沉、上去 100% 下來 100%,賣的股票其實不到 1%）。表面看很笨(上去沒賣、下來沒買、卡死),但拉 5-10 年 Horizon 最終贏家是他(類比李嘉誠早年買到 Zoom);錢到某程度就不必在意短線波動、在裡面領股利就吃穿幾輩子。
  • 有錢人下跌時不一定有優勢:股票是百分比遊戲,就算數百億 AUM,只要槓桿開太大都可能一波被 Wipeout(被清算後錢還夠用幾輩子,但傷害仍在)。漲跌停、處置股機制都有討論空間(漲跌停原本更小、後來才調到 10%);世界通膨了,以前一年賺千萬很厲害、現在只是很多人的日內震盪,大家更該重視流動性。
  • 本波總結:一個降槓桿+流動性造成的巨大破壞,後面市場會慢慢 recover,可能還有一些餘威(檯面下還有很多中小型 Pod 要處理);一人爆倉會連鎖影響券商大賠、追高被軋者被迫賣別的東西來補,大家其實都連在一起。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 天鑽法師(社群人物)近況:目前仍偏看多,但這波洗得很深、他自己都嚇到,前幾天跟孟恭說「跌到有點害怕」(平常不太害怕)。
  • 阿明(併購天王)是企業家還是職業操守?:兩個都是。企業家絕對是(能把企業併購搞這麼大);職業操守面則是每次高檔就有「神奇事件」——這波在高檔解質(其陣營說法是解質、不是賣股票),等一堆股票跌五六十% 後他被罵最兇,因為「在高檔解質」的觀感問題(對比黃崇仁死者為大、沒在高檔解質就沒人罵)。也確有隔日沖在偵測到壞消息/斷頭危機時先去鎖住跌停。
  • 黃董(黃崇仁)逝世:QA 多人 R.I.P、祝力積電早日破百。孟恭:希望所有這波遭重擊的股票都早日回前高;感嘆「以後股市少一個梗」(相信黃董年底就懂),但還有潘董(相信潘董年底就懂)可以信。
  • 電競筆電 vs AI 筆電(N1X)怎麼選:孟恭自己因為已有筆電、不急,會等 NVIDIA N1X(AI 最高規格)出來再買;若比較急就直接買一臺堪用的、早買早享受。
  • 0050 的 FCN 值不值得做:FCN 等於別人幫你做 sell put 並抽你錢、報價不一定好;孟恭一概不推薦「跌穿價外」的產品,但世俗化理解為何長輩寧用複委託等「沒效率」的方式(每個人設計不同)。陷阱提醒:多檔標的包成一個 FCN 時,常會指定你去接「比較鳥的那一檔」(以為接到 A、其實正面接到 B 或 C);單一標的的 FCN 則要細看報價與內含手續費/酬庸是否吃掉很多利潤。大原則:買各種原型產品最單純、最不會夜長夢多。
  • 用什麼訊號判斷 AI 泡沫要閃燃、避開如達康泡沫式崩盤?(資本支出減少嗎?):微軟這季 capex 比預期減少可能只是帳上調整/認列調動,不是真縮減;AI 變便宜是另一面向(GPT 模型價格近日調降 20-80%);歷史大泡沫常伴隨升息(鐵路狂潮、2000 科技泡沫、漂亮 50)。孟恭:從基本面找 early indication 很難,技術面通常走在前面(股市是經濟的櫥窗)。保護自己兩法:(1)生活中被動停利——賺到錢要拿出來花/買房、實際改善家人生活,就算後來股市巨賠,生活其實一直在變好;(2)純看股價就設價格停利,達到就賣、別再回頭看。等基本面 indication 出來時通常已跌很多,但仍可避開後面更多災難。Panic early(訊號一出就跑,可能少賺最後一段)與 panic later(多賺一段但可能報過一座山)都是取捨;drawdown 很低的人搞不好是做當沖、賺得遠輸做波段。
  • 1200 萬(1000 萬進 0050、留 200 萬預備金),4% 法則每年提 40 萬,月薪 3 萬、無老無小,可以直接辭職退休嗎?:孟恭反對太早退休。很多講 FIRE 的人沒考慮「生活的 peak(消費高峰)」——通常在孩子念高中大學那段(房貸、車貸、學費、換更大的房子)。你現在低支出不代表未來:當年他一萬八也能過,但認識女生、戀愛、生小孩、開始煩惱學區後,就發現當時想得太淺,想滾回去上班卻已跟社會脫節,這是最大陷阱;而且你以為的支出高峰後面常又被自己打臉(冒出新高峰)。若那筆錢是遺產、已幫你加速,可選壓力小的工作,靠收入+配息過得不錯還能再存、讓複利滾,這才是上選。別逃避工作——人一退休閒下來「退化超快」(川普講的是真的),半年後就變老鬼甚至掛掉;工作不一定是幫別人打工,幫自己或做有益的事也行。

本集出現的梗與口頭禪(節目文化紀錄,非投資內容)

  • 相信黃董年底就懂 / 相信潘董年底就懂:力積電黃崇仁(黃董)的長年信仰哏,聽眾以「相信黃董年底就懂」表達長抱信心。本集因黃董逝世,孟恭親口說「以後股市就少一個梗啦」,但補「你還有一個潘董(潘健成)可以信」——同一句式套用在群聯潘董身上。
  • 那四個字 / 猛男的聲音([[你娘卡好]]、[[語音包哏]]):聽眾請孟恭「用猛男的聲音跟秉秉(男友)說那四個字」祝生日。
  • 雲端好朋友:聽眾自稱「你大家的雲端好朋友」。
  • 主委([[主委]]):聽眾開場「嗨主委」。
  • 快樂寶貝 / 愛您([[快樂寶貝]]、[[愛您]]):聽眾「親愛的大家開示我這個快樂寶貝」「感謝孟恭許家超級愛您」。
  • 幹你娘買爆:孟恭回憶媽媽買食物的原則——知道你愛吃什麼就囤到「吃到你怕為止」,只在吃這件事不 cost down。
  • 聖盔谷:孟恭以「聖盔谷」代稱台積電這個多軍避風堡壘(「你還有機會躲去聖盔谷」)。
  • 安哥/諾亞([[諾亞]]):聽眾問「安哥會說話了嗎、可以教他說 V 轉嗎」,孟恭:目前只會「爸爸、狗狗」兩招。
  • 聽眾 ID/招呼:北極熊 Killer、橘色大 GG、白動物園的奇異靈體犬、神絕、IDKDIK、ArrayLex 等。

觀點變化(對比先前)

  • 總經與大盤:EP680→683 一路示警「更大回檔、只是預演、震央在韓國巨量槓桿」,EP684 是這波急殺後的首度大反彈+成因收斂。先前把成因講得眾說紛紜、氛圍像去年三月;本集把核心導火線明確定位為 Aschenbrenner/Situational Awareness 爆倉(Archegos 2.0) 帶動的全市場降槓桿+流動性收縮,判斷已進入「相信、慢慢 recover(可能有餘威)」階段——由「防守/示警」轉向「事件明朗、開始論 recover」,但仍維持「後面必有真正 AI 大 correction」的長期警語與做多為主基調。新增制度層立場:明確支持廢除/改革處置股(此前態度是「討厭→中性」,本集升級為公開贊同王世堅的改革)。
  • 半導體(力積電):非產業觀點變化,屬悼念黃崇仁逝世與「相信黃董年底就懂」哏的收束;力積電被歸為這波遭重擊、盼回前高的標的之一(不列入半導體現在立場)。
  • 其餘無明顯新觀點轉變。

一句話總結

這波暴跌的核心終於水落石出——Aschenbrenner 的 Situational Awareness 爆倉點燃全市場降槓桿與流動性收縮(Archegos 2.0),孟恭定調為「獲利回吐+均值回歸」而非基本面破壞、開始論 recover,並藉此力挺廢除吸乾流動性的處置股制度。